Investing.com — Moody’s Ratings, Terna – Rete Elettrica Nazionale S.p.A. (Terna) için görünümünü durağandan pozitife yükseltti. Derecelendirme kuruluşu aynı zamanda Terna’nın Baa2 uzun vadeli ihraççı notunu, baa2 Temel Kredi Değerlendirmesini (BCA), Baa2 kıdemli teminatsız notlarını ve Terna’nın 12 milyar avro değerindeki kıdemli teminatsız EMTN programı için geçici (P)Baa2 notunu da teyit etti. Terna’nın P-2 kısa vadeli ihraççı ve Ticari Kağıt notları ile (P)P-2 diğer kısa vadeli notu da onaylandı. Ayrıca “hibrit” olarak da bilinen Terna’nın ikincil borç notları Ba1 olarak teyit edildi.
Pozitif görünüm, Terna’nın son beş yıl (2020-24) boyunca ortalama %15,0 faaliyetlerden elde edilen fonların (FFO) net borca oranıyla gösterilen güçlü finansal profilini yansıtıyor. Moody’s, Terna’nın 2025-28 döneminde Baa1 derecesiyle uyumlu kredi metriklerini koruyabileceğini öngörüyor.
Terna’nın 2024-28 iş planı güncellemesinde ayrıntılandırıldığı üzere 17,7 milyar avro tutarındaki brüt sermaye harcamaları (capex), düzeltilmiş net borçta önemli bir artışa ve son yıllara kıyasla daha zayıf kredi metriklerine yol açacak. Bununla birlikte, planlanan yatırımların neredeyse tamamı Terna’nın düzenleyici varlık tabanının büyümesine ve sonrasında kazanç ve nakit akışlarına katkıda bulunacak. Terna yönetimi, güçlü bir finansal yapıyı korumaya ve kredi notlarını korumaya kararlı. Artan yatırımlar karşısında potansiyel olarak hibrit ihraç yoluyla bilançoyu güçlendirebilir. Sonuç olarak, Moody’s 2025-28 döneminde ortalama olarak FFO/net borç oranının düşük çift haneli ve tutulmuş nakit akışı (RCF)/net borç oranının yüzde olarak orta ila yüksek tek haneli olmasını bekliyor.
Görünüm değişikliği aynı zamanda İtalya’nın Baa3 notundaki pozitif görünümle vurgulanan gelişmiş mali görünümü ve İtalya’nın ekonomik direncindeki beklenen iyileşmeyi de dikkate alıyor. Bu, Terna’nın kazançlarının çoğunun İtalya’da elde edilmesi nedeniyle, şirketin egemen devletle olan bağları bağlamında önemlidir.
Terna’nın notunun teyit edilmesi, İtalya’daki elektrik iletim ağının tekel mülkiyetini ve işletmesini, ülkenin enerji stratejisini uygulamadaki kritik rolünü, şeffaf ve destekleyici bir düzenleyici çerçeveyle desteklenen elektrik iletim faaliyetlerinin düşük iş riskini, hacim dalgalanmalarına sınırlı maruziyetini ve İtalyan tarife belirleme çerçevesindeki genellikle zamanında maliyet geri kazanım mekanizmalarını kabul ediyor. Bu faktörler gelir öngörülebilirliğini ve istikrarını destekliyor.
Bu olumlu yönler, Terna’nın faaliyetlerinin yoğunlaştığı İtalya ile ilişkili ülke riski, temettü olarak ödenen nakit akışının nispeten yüksek oranı (şirketin tutulmuş nakit akışını kısıtlayan bir faktör) ve Terna’nın azaltıcı önlemler olmadan daha yüksek kaldıraç getirecek olan büyük ve artırılmış sermaye harcama programı ile dengeleniyor.
Terna, İtalya Hükümeti’nin dolaylı kontrolü nedeniyle Moody’s’in Hükümetle İlişkili İhraççılar metodolojisi kapsamına giriyor. Moody’s’in finansal sıkıntı durumunda Hükümet tarafından orta düzeyde bir destek olasılığı ve Hükümetle çok yüksek temerrüt bağımlılığı beklentisine dayanarak, Terna’nın Baa2 kıdemli teminatsız notları, şirketin baa2 olan BCA’sından herhangi bir yükselme içermiyor. Terna’nın BCA’sı zaten destekçisi olan Baa3 notundan daha yüksek.
Terna’nın notlarındaki herhangi bir yükselme, İtalyan egemen notunun yükseltilmesine bağlı olacak. Yukarı yönlü not baskısı ayrıca sürekli sağlam likidite ve Terna’nın en az %11 FFO/Net borç ve en az %7 RCF/Net borç ile Baa1 kredi profiline uygun finansal metrikleri muhtemelen korumasını gerektirecek.
Terna’nın notları, egemen devletin kredi profiliyle olan bağlantıları nedeniyle İtalyan egemen notunun düşürülmesini takiben düşürülebilir. Not üzerindeki aşağı yönlü baskı, Terna’nın kendi kredi profilinde yapısal bir bozulmadan da kaynaklanabilir. Örneğin, faaliyetlerden elde edilen fonların (FFO)/net borcun %8’in altına veya RCF/net borcun %5’in altına düşmesi, Terna’nın şu anda düşük olan iş riski profiline zarar verecek düzenlenmemiş işlere artan maruziyet, şirketin iş riski profilini zedeleyecek beklenmedik olumsuz düzenleyici gelişmeler, siyasi müdahale kanıtı veya olumsuz mali önlemler bu duruma örnek gösterilebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
